8.1 凯利公式（Kelly Criterion）
离散版（胜率/盈亏比已知）：
连续版（收益率服从正态分布）：
- 全凯利：理论上最大化长期增长率，但波动极大
- 半凯利：实务标准，收益 75%，波动 50%
- 四分之一凯利：极端保守，大资金常用
前提假设：知道真实胜率和盈亏比（实际只能估算）、每次交易独立（实际有相关性）、无交易成本（实际每笔都有）。
8.2 ATR 仓位法
每笔仓位 = 固定风险金额 / (ATR × 止损倍数)
市场波动大时自动轻仓，波动小时重仓——自适应风控。
8.3 等风险贡献（Risk Parity）
当同时有多个策略时，使每个策略对组合总风险的贡献相等：
8.4 多变量凯利
多策略且已知相关性时：
本质：最大化对数收益的均值-方差优化。
8.5 止损类型
| 类型 | 逻辑 | 适用 |
|---|---|---|
| 固定百分比 | 亏超 X% 就出 | 最简单 |
| ATR 止损 | 止损距 = N × ATR | 自适应波动 |
| 移动止损 | 止损线随盈利上移 | 趋势跟踪 |
| 时间止损 | 持仓 N 天后强制出 | 防资金占用 |
| 波动率止损 | 跌超 N 倍标准差出 | 回归策略 |
8.6 止盈策略
| 类型 | 逻辑 | 适合 |
|---|---|---|
| 盈亏比止盈 | 赚到止损的 N 倍就出 | 基础 |
| 移动止盈 | 从最高点回落 X% 就出 | 趋势跟踪 |
| 分批止盈 | 分 2-3 次逐步减仓 | 不确定行情 |
| 信号止盈 | 策略信号反转就出 | 回归策略 |
8.7 相关性风险
- 多个持仓高度相关 = 假分散
- 尾部相关性：平时相关性 0.3，暴跌时飙升到 0.9（2008 年金融危机的教训）
- 相关性是动态的，需定期监控
8.8 市场状态与仓位管理
根据基准指数（沪深 300）的均线位置判断牛熊，调整总仓位：
- 价格 ≥ MA200 且 MA50 ≥ MA200 → 牛市，建议仓位 100%
- 价格 ≥ MA200 但 MA50 < MA200 → 转弱，建议仓位 60%
- 价格 < MA200 → 熊市，建议仓位 30%