经营现金流

定义

现金流量表三段式的第一段（经营/投资/筹资），记录主业经营中真正流进流出的现金：卖货收到的钱、付给供应商和员工的钱、缴的税。

两种编制法，互为印证：

• 直接法（现金流量表正文）：经营现金流入 − 流出，流水账
• 间接法（附注"现金流量表补充资料"）：从净利润出发调节到经营现金流，这张表是利润质量的照妖镜

前置概念

间接法 = 两套账的对账（reconciliation）。利润表按权责发生制记（事件发生即记），现金流量表按收付实现制记（钱动才记），间接法就是从净利润出发，把两处的差异逐项抹平：加回"扣了成本但没付钱"的（折旧、减值），剔除"算进利润但不属于主业"的（投资收益、汇兑），再调整"事情发生了但钱还没动"的（存货、应收、应付）。做过数据管道双写对账的话，这就是同一件事。

营运资本三件套，就是"在途资金"的三种形态，类比数据管道里压着没流转的数据：

• 存货：压在仓库里的现金。原材料、半成品、卖不掉的成品，全是钱变的。类比内存里没 flush 的 buffer，占着资源不产生收入。存货大增 = 现金被吞（要么备产要么滞销，含义相反要分清）
• 应收账款：货已发、发票已开、收入已确认，但客户还没付款。像已发出未收到 ACK 的消息，发出得越多越久，坏账风险越大
• 应付账款：货已收但还没付钱。等于供应商给你的免息贷款，欠得越久越多，你的现金流越好看——但供应商不是银行，不能无限垫，所以这块撑起来的现金流不可持续

比亚迪 2026H1 就是三件套齐动的活例：存货吞 532 亿现金、应收吞 49 亿、应付吐出 432 亿，三者轧差后净吞 149 亿。

净现比 = 经营现金流 ÷ 净利润，利润和现金的对账比例。长期 <1 说明利润里有大量没收到的钱；远大于 1（重资产行业常态）说明折旧加回体量大。

核心公式

间接法调节（读财报时最有用的公式）：

比亚迪 2026H1 演算（亿元）：

净利润 123.3 + 折旧摊销 404.8 + 减值 20.0 + 财务费用 13.7 − 投资收益等 41.0
= 主业造血 520.7
− 存货增加 532.3 − 应收增加 49.0 + 应付增加 432.0
= 经营现金流 373.3 ✓

观察指标：净现比 = 经营现金流 ÷ 净利润，长期看趋势。

为什么重要

1. 利润质量的最终裁决：净利润可以靠会计选择做出来，经营现金流要真金白银收付，两者长期背离必有蹊跷
2. 偿债与分红的真实约束：还债、分红、扩产用的都是现金不是利润
3. 拆解引擎比净额重要：比亚迪 373 亿的构成是折旧加回 405 亿+占供应商 432 亿−存货吞 532 亿，引擎是折旧和占款而非利润——单看 +17% 的增速会得出完全错误的结论

如何分析

重点关注：

• 净现比长期 ≥1 为健康；持续 <1 说明利润停在纸面（堆应收/存货）
• 拆引擎：正贡献是折旧（可持续）还是占款（供应商不能无限垫，不可持续）？负贡献是存货（滞销还是备产？）还是应收（客户赖账？）
• 营运资本腾挪的识别：应付大增撑起来的现金流，剔除后才是真造血
• 与净利润联动读：利润降+现金流涨 = 折旧/占款撑的（重资产常态）；利润涨+现金流降 = 纸面富贵，警惕